Tracers MSCI オール・カントリー・インデックス（全世界株式）でも、お高いんでしょ？

モルガン・スタンレーの話題はステルス・スルーしていたのに。日興アセットマネジメントさんが、2023年4月26日に「世界でてっぺんとったるわー」って。界隈に宣戦布告するみたいなのでお付き合い。

というか。みんなひどくない？

新しい投資信託の信託報酬がちょっとでも高ければ「これに投資する価値はありません（キリッ。」って不買運動して。新しい投資信託の信託報酬がすごーく安くても「急いで買う必要はないですね（キリッ。」って不買運動して。

ただのクレーマーじゃないさ。もー。

今回は。アンチ全世界株式のトワナナさんが、Tracers MSCI オール・カントリー・インデックス（全世界株式）のことを調べる。「お前がナンバーワンだ。」読みにくい資料観点で、みたいなお話。

Memo

グローバル5.5倍バランスファンド（１年決算型）20230422
基準価額：7,371円 / 前日比（円）+56円 / 前日比（%）+0.77% / 純資産総額97.67億円

項目	通貨ペア	価格	52週範囲
ドル円	USD/JPY	134.0960（JPY）	126.3920 – 151.9370
ビットコイン	BTC/USD	27,272.70（USD）	15,599.05 – 40,713.89
イーサリアム	ETH/USD	1,851.92（USD）	896.11 – 3,026.42
リップル	XRP/USD	0.451451（USD）	0.290579 – 0.724669
ステラルーメン	XLM/USD	0.092576（USD）	0.070841 – 0.196982

※為替はそこまでご利用が無いので、暗号通貨も混ぜています。

項目	指数	数値	52週範囲
米国株式	CRSP US Total Market Index	2,975.20	2,590.36 – 3,285.68
S&P500	S&P500 Index	4,133.52	3,491.58 – 4,512.94
NASDAQ	NASDAQ Composite Index	12,072.46	10,088.83 – 13,710.70
英国株式	FTSE 100 Index	7,914.13	6,707.62 – 8,047.06
独国株式	DAX Index	15,881.66	11,862.84 – 15,916.28
日本株式	TOPIX Index	2,035.06	1,808.77 – 2,071.60

※ETFにするとマーケットプライスになるので、指数で扱えるものは指数でメモしています。

項目	ETF	価格 (USD)	52週範囲 (USD)
先進国株式 （除く米国）	Vanguard Developed Markets Index Fund ETF Ticker:VEA	46.40	35.42 – 46.57
新興国株式	Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund ETF Ticker:VWO	39.95	34.88 – 44.30
米国短期国債	SPDR Portfolio Short Term Treasury ETF Ticker:SPTS	29.13	28.63 – 29.72
米国中期国債	SPDR Portfolio Intermediate Term Treasury ETF Ticker:SPTI	28.82	27.55 – 30.10
米国長期国債	SPDR Portfolio Long Term Treasury ETF Ticker:SPTL	30.38	26.87 – 35.28
金	SPDR Gold Shares Ticker:GLD	184.25	150.57 – 190.41
コモディティ	iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF Ticker:GSG	20.21	18.65 – 26.49

※こちらは情報の扱いが難しいため、数字の取り易いETFでメモしています。

Be careful

この記事で書かれている内容はトワナナさんの感想です。間違いがないよう注意を払っておりますが、それでも事実と異なる内容が含まれているかも知れません。また、特定の商品をお勧めする意図などはありません。（詳しくは、免責事項とPrivacyPolicyを参照下さい。）

「そうなんだー」くらいの肩の力を抜いた状態で、たのしんでいただければ幸いです。

What is the Tracers MSCI All Country World Index?

世間ではTracersのニューカマーが話題にあがっていて。

あれ？トワナナさん、日興アセットマネジメントさんのストーカーなので毎日公式ページチェックしてるけど、そんな話題あったっけ？と調べてみると。

いくつか記事を読んだ限りでは、これから運用開始をする投資信託のようだった。信託報酬が今までの最安値から半値近いとかで。eMAXISさんちの方は最安を謡うのだから信託報酬を下げないの？って詰められていた。（なんでもTracersの方は全てを費用計上してないから追従しないよ、あっち隠してるじゃん。うちはコミコミで出しているし。みたいなお話？なのかな。）

たいへん。よくわからないけれど。

そいえばあまり話題を見ないけれど、＜購入・換金手数料なし＞ニッセイNASDAQ100インデックスファンドも、NASDAQ100指数の連動を目指す投資信託の中では激安の部類でなかったっけ。

んー。ほら、こっちも安い。

これも叩いてるの？不買運動ガンバってる？インフルエンサーさんたち。（←ご機嫌ななめってる。

ファンド名	信託報酬 年率(%)
iFreeNEXT NASDAQ100インデックス	0.495
eMAIXS NASDAQ100インデックス	0.440
＜購入・換金手数料なし＞ ニッセイNASDAQ100インデックスファンド	0.2035

ネー。

本題に戻ると、ええと。

どこに情報あるかな？公式にはまだなさそうなので、とりあえずEDINETあったりで探せば出てくるかな。

・・・。

・・・。

あった。

ふむふむり。主な特徴はよくある株価指数ファンドかなって。

これといって見るべきところは無さげかなーと思いつつ。信託報酬の方がだいぶ叩かれているようだったので、見てみた感想。

まず基本的なところ。ここだけを見ると大分お安い。

項目	費用（年率％）
委託会社	0.0175
販売会社	0.0175
受託会社	0.0175
合計	0.0525

その他手数料の項目に「諸費用およびそれに付随する消費税等相当額について、委託会社は、その支払いをファンドのために行ない、ファンドの日々の純資産総額に対して年率0.1％を乗じた額の信託期間を通じた合計を上限として、支払金額の支弁を信託財産から受けることができます。」の文があるので、最大で0.1%の信託報酬を加算される可能性があるのかな？

どんな項目があるかというと。んー、こう書いてある。

	項目
1	ファンドの計理業務（設定解約処理、約定処理、基準価額算出、決算処理等）およびこれに付随する業務（法定帳簿管理、法定報告等）に係る費用。
2	振替受益権に係る費用ならびにやむを得ない事情などにより受益証券を発行する場合における発行および管理事務に係る費用。
3	有価証券届出書、有価証券報告書、半期報告書および臨時報告書の作成、印刷および提出に係る費用。
4	目論見書および仮目論見書の作成、印刷および交付に係る費用。
5	信託約款の作成、印刷および交付に係る費用。
6	運用報告書の作成、印刷および交付に係る費用。
7	ファンドの受益者に対して行なう公告に係る費用ならびに信託約款の変更または信託契約の解約に係る事項を記載した書面の作成、印刷および交付に係る費用。
8	格付の取得に要する費用。
9	ファンドの監査人、法律顧問および税務顧問に対する報酬および費用。
10	ファンドおよび主要投資対象である各マザーファンドの運用において利用する指数の標章使用料。
11	ファンドおよび主要投資対象である各マザーファンドの運用において利用する指数の指数値、構成銘柄、構成比率等の情報および投資対象市場の動向や特性等に関する情報の入手に要する費用。
12	ファンドおよび主要投資対象である各マザーファンドの運用において、クリアリング機構を利用した場合に生じる諸費用。

費用・報酬およびそれに付随する消費税等相当額もあるそうな。

	項目
1	組入有価証券の売買の際に発生する売買委託手数料および先物・オプション取引などに要する費用。
2	信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、外貨建資産の保管などに要する費用、解約に伴なう支払資金の手当てなどを目的とした借入金の利息および受託会社の立て替えた立替金の利息。
3	有価証券の貸付を行なった場合に限り、その対価としての品貸料に0.55（税抜0.5）を乗じて得た貸付有価証券関連報酬。委託会社と受託会社の配分は４：１とし、信託報酬と同時期に支払う。

ううーん。事務費用と、顧問料、売買手数料、株価指数使用料あたりか。これに純資産総額に対する0.05%以上の費用がかかるかも知れないから否定的になると・・。

なるほど。

ん？

トワナナさんはTracers MSCIオール・カントリー・インデックス（全世界株式）の信託報酬は他と比べて高くなると思う？安くなると思う？と言えば。安い数字にまとめてくると思う。

それは何故、今になって全世界株式で信託報酬最安値競争を仕掛けてくるのかのお話で。

新NISAの弾がほしいから。新NISAで自社のファンドを買ってほしいから。なのだろうなって。わざわざ出遅れている会社が他社より高い数字を出して「しごとしてまーす」感を出すことに意味はないだろうし。

知名度の観点からも最安値であることしか、勝ちの目はないと思う。グローバル5.5倍バランスファンドとかいう超ぼったくりファンドよりも良心的だしネ。

What is MSCI ACWI?

MSCIはモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル社の算出する株価指数などに付けられているブランド名的なものなのかな。社名の略称にもなっている。

で。そのお名前を持つMSCI ACWI（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル・オール・カントリー・ワールド・インデックス）。

どんな指数なのか。Tracers MSCI オール・カントリー・インデックス（全世界株式）も連動を目指す指数をせっかくなので詳しく調べてみる。たぶん、公式にドキュメントがあると思うので。ええと。

・・・。

・・・。

ない・・汗。

MSCI ACWIは沢山あるけれど、これ、全部違うもののようだし。ああ、これかな。

デカッ！なんじゃこりゃー。

・・・。

・・・。

あー。えーっと・・涙。

つらい。時間かかりそうだ・・。原文が英語なので、翻訳を間違えていたらごめんなさい。

これは。カタログ文言？セールストーク的な。

でも、MSCI ACWIもマルチ・コンポジットなのか。CRSP US Total Market Indexもマルチ・コンポジットだよね。S&P1500もマルチ・コンポジットだし。ちょっと勉強不足なのだけれど、規模が大きなインデックスを構築する場合、複数のコンポジットを組み合わせるのがメンテナンス上よいのかな。

トワナナさんはS&P1500で初めてマルチ・コンポジットを見たけれど、最初見た時の感想はこう、言葉は悪いのだけれど手抜きというか、安上がりな仕組みなのかなって思った。

小型株のインデックスと、中型株のインデックス、大型株のインデックス、それらを結合した市場全体のインデックス。扱い上は4つのインデックス。

複数のインデックスを組み合わせて別のインデックスを作るのであれば、管理するインデックス数は少なくて済む。それは運用会社のストレス軽減でもあり、インデックス・プロバイダーのストレス軽減でもあるのかなって。

ふむり。

インデックスの構築はこっちか。

うまくまとめられる自信はないけれど、上から。

むー。ちょっと専門用語が多い。

一般的な用語ははしょって、簡単にまとめるとこんな感じかな？

用語	意味
インカムトラスト	普通株式と劣後債を組み合わせた証券商品。
リミテッドパートナーシップ	企業形態の1つで、無限責任を負う最低1名のゼネラル・パートナーと、有限責任のリミテッド・パートナーによって組織される形態のこと。
有限責任会社	企業形態の1つで、出資者の責任が出資金額を上限とする形態のこと。
ビジネストラスト	信託宣言、または書面による証書により設定される信託。 株式会社が法人として会社の財産を所有するのに対し、信託は受託者が信託財産を保有する。
ミューチュアルファンド	オープンエンド会計の投資会社、または投資信託。 米国での一般的な投資信託。
エクイティデリバティブ	株式を指標とするデリバティブ商品。 デリバティブとは金融派生商品のことで、先物取引、オプション取引、スワップ取引などを指す。

企業形態はさまざまでよく、投資信託とデリバティブがNGという括り。あと、さらりとREITが入っているんだね。直接土地を指している訳ではなくて、土地売買や土地の管理を扱う企業を指しているのだと思うけれど。

こう、REITって債券や株式のような区別と同じで、別アセットとして扱うもののようなイメージを持っていた。「どんなサービスですか？」という点で土地を扱っているだけだから、株式会社という括りにはなる。確かに株式とは異なる扱いではない気もしてくる。

つまり、REITは株式とは異なるアセットという考えがちょっとズレているのかも。

次にいこう。

投資可能性スクリーニングには以下の項目がある。

文中にちょくちょく現れる「DM」は先進国、「EM」は新興国のことを指している・・、のだと思う。ちょっと資料から読み取れていないので自信ないです。ごめんなさい。

あと、これも向こう様のドキュメントによく登場する、ほにゃほにゃ「ユニバース」という表現は、集まり的な意味だと思う。だからエクイティユニバースと書かれていた場合は株式の集まりという意味。なのかなって。

詳しくは公式の原文で、ここでは雰囲気で感じ取って下さい。（考えずに味わうのが大切。

項目	説明
エクイティユニバースの最小サイズ要件	対象企業を時価総額の降順で並べ、浮動小数点調整時価総額の累積範囲を各企業で計算。 99%の累積浮動調整時価総額範囲が達成されると、その時点での会社の時価総額がエクイティユニバースの最小サイズ要件として定義される。
エクイティユニバースの最小浮動株調整時価総額要件	証券はエクイティユニバースの最小サイズ要件の50%以上の浮動調整後の時価総額を持っている必要がある。
DMおよびEMの最小流動性要件	先進国市場の市場投資可能なエクイティユニバースに証券を含めるには、過去4四半期連続で3か月ATVRの20%、3か月取引頻度の90%の最低流動性レベル、および12か月ATVRの20%が必要。このルールは、DM最小流動性要件と呼ばれる。 新興市場の市場投資可能なエクイティユニバースに証券を含めるには、過去4四半期連続で3か月ATVRの15%、3か月取引頻度の80%の最低流動性レベル、および12か月ATVRの15%が必要。このルールは、EMの最低流動性要件と呼ばれる。 ※ATVRとは、年次売買高レシオ（Annual Traded Value Ratio）のこと。
グローバル最小外国人包含係数要件	証券の外国包含係数（FIF）が特定のしきい値に達している必要があり、証券のFIFは国際投資家が公開株式市場で購入できる発行済み株式の割合として定義される。 この比率は特定の証券（または会社）に適用される利用可能な浮動および/または外国人所有権の制限をする。 一般に証券は、市場投資可能株式ユニバースに含める資格を得るために、0.15以上のFIFを持っている必要がある。
取引要件の最小期間	インデックスレビューの実施の少なくとも3か月前に、新しい発行が取引を開始している必要がある。
最低限の外国人部屋の要件	外国人所有制限(FOL)の対象となる証券が、許可された最大株式に対する外国人投資家がまだ利用可能な株式の割合が少なくとも15%である必要がある。
財務報告要件	証券の国分類に従って米国で分類された企業は、米国投資可能株式ユニバースに含める資格を得るために定められた資料を提出する必要がある。

外国人部屋・・。ううーん・・。Foreign Roomってどう訳すのがよいのだろう、もっと勉強しなきゃ。たぶん外国のひと枠的な意味なのだとは思う。

次は地獄のセグメントサイズのこと。

この作業を説明すると範囲が広くなりすぎそうなので要約のみでおしまいに。（地獄の意味が知りたい方は公式の原文をお楽しみください。）

次の「4. 標準インデックスにインデックス連続性ルールを適用」に関しては、MSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスには影響無さそうなのでこれもカット。

・・しようかと思ったけれど。

いちおう、どんなことをするの？ということは気になるかも知れないので概要のみ。全部ひっくるめたインデックスであるMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスには必要がない作業なのがわかると思う。

次はいつもお世話になっているグローバル産業分類基準（Global Industry Classification Standard）での分類。「5. グローバル産業分類基準(GICS)に基づく証券の分類」の話題。

その前にサイズ感の情報。

MSCIインベスタブル・マーケット・インデックスは、MSCIスタンダード・インデックスとMSCIスモールキャップインデックスで構成され、MSCIスタンダードインデックスは、さらにMSCIラージキャップインデックスとMSCIミッドキャップインデックスに細分される。

つまり、こんなイメージ。

インデックス	概要
MSCIラージキャップ	大型株
MSCIミッドキャップ	中型株
MSCIスモールキャップ	小型株
MSCIスタンダード	MSCIラージキャップ＋MSCIミッドキャップ
MSCIインベスタブル・マーケット	MSCIスタンダード＋MSCIスモールキャップ

MSCIインベスタブル・マーケット・インデックス内ではMSCIラージキャップが全体の70%、MSCIミッドキャップが15％、MSCIスモールキャップが14％位の比率。（そんな図になってた。どこかでマイクロキャップもあったような・・。）

なんとなくイメージがつかめた所で続き。

と思ったけれど、あれ？セクターを割り当てるのが目的で特にルールはないのかな？

えええ？！そうなの？

んんー。あー。えーっと、ううーん。

セクター間のバランスは市場の流行に任せる形？それ、アカンやつなのでは。

・・・。

「6. ビルディングブロックアプローチを使用して、各サイズセグメントの個々の市場インデックスから地域インデックスと複合インデックスを作成」に関する説明は・・、MSCIインベスタブル・マーケット・インデックス向けでは無さそうだから、ここまでかも。

うへー。ちかりた。

これでもめちゃめちゃ端折っているのだけれど、もう少し勉強して深堀すれば見えてくることもあるのかも。今後の課題。

リバランスという言葉はドキュメントでは使われていないように見えて。代わりにインデックスレビューという形で大量のページを割いて説明がされている。

内容はここまで書いたものよりも更に難しくなるので省略するけれど、大体はルールから漏れたものをどのように検出するか、変更するかといった内容。

インデックスレビューは4半期ごとに行われ、2月、5月、8月、11月の最終営業日の終了時点で発効日の少なくとも2週間前に発表されると書かれているから。ええと。運用サイドで考えると、3月、6月、9月、12月あたりにリバランスになるのかも。

Is that really what it looks like?

ここまでを振り返ると。外国の方の枠が設定されていたり、わかってはいたけれど人口もGDPもまったく関係がなくて。セクター間の調整もなさそうなのかな。

マルチ・コンポジットだから加重平均には成り得ないとして、あれと同じかな。浮動株調整後時価総額ベースみたいな。

これを「世界株式」という表現をするのが適切なのかというのが、いつも感じる違和感。世界中の時価総額が高い企業を上から順に並べているという点では「世界」ではあっても、リスク回避や成長を期待して「世界」に分散はしていない。例えば戦争が起こらない、国や経済が安定している、そういった国にある程度資産を入れたいと思ってもルールには取り入れられない。（1つの考えとしてESGを採用するのはありかも。あれ、戦争とかしてたり評判が悪い国は除外されるから。）

ここ数年よく耳にする「これから新興国が伸びる」という話題にしても、それは人口やGDPが伸びるからという根拠で、そのどちらもインデックスに採用される条件には含まれていない。

もちろん、成長が見込まれる国から時価総額が大きな企業が生まれてくることはあると思う。でもそれは、既存の企業が市場での成長を許した場合で。それを期待して「世界株式」という肩書に期待するのは少し違う気もして。

そもそもこれから伸びる企業は多くの場合、資金が有り余っている企業が買収し、成長の芽を摘んでしまうってことをみんな見てきているはず。（ランキング上位の企業は企業買収しまくってぱんぱんに膨れ上がっているわけで。）

それなら。

それならどうすれば「世界」に分散投資できるの？といえば。それこそバンガードの偉い方が言われるように明示的に地域をわけて購入するのが良いのかも知れない。（そのバンガードが世界株式ETFも出しているけれど。お箸の国に大人気。）

米国と、それ以外の先進国と、新興国と。ETFをベースにして、気になる国は直接追加して。

えー、めんどー。そんなことしないで1つのETFでいいじゃないさーって。MSCI ACWIでいいじゃないかーといえば。

それはそれで「面倒だから」を理由にするのもまたひとつの選択だと思う。

すごい偶然で。Tracers MSCI オール・カントリー・インデックス（全世界株式）という格安の信託報酬のファンドが出るそうなので、それに投資するのが丁度よいかも知れない。もちろんステマだけれど。

Show off your ability in the world on the chart!

最後はチャートで締めくくり。んー。S&P Globalとか採用したETFがあったらいいなって思って探してみたものの、見つからない。残念。みんなモル助スキなのね・・。

ちょこっとだけバリエーション付けるとこうかな。

青いチャートがMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスに連動。赤いチャートがFTSEグローバル・オールキャップ・インデックスに連動。

黄色いチャートは自前ポートフォリオの地域分散。CRSP米国総合指数に連動50%＋FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックスに連動25%＋FTSEエマージング・マーケッツ・インデックスに連動25%の3つのETFセット。（いわゆる米国50％、残りの先進国25%、新興国25%のカタチ。）

期間は2009年から2023年。

春はすぐそこ、いってみヨーカドー。

※ここから下で掲載しているスクリーンショット画像はSilicon Cloud Technologies社Portfolio Visualizerの画面をキャプチャしたものです。

意外と・・。

ACWIとVTは誤差の範囲。3つのETFセットが数字上はよかったみたい。

数字を伸ばすだけなら米国を盛ればいけそうだけれど、分散や成長を期待するのであれば、固定である程度持っておくのもよさげなのかもだね。確か経費率は最も安くなるので、そこでのアドバンテージも。

未来のことはわからないけれど。

未来を見越して妥協しなくても、未来のことは未来に考えてもよいのかなとか。最近はぼんやりと思う。ひとには勧めないけれど。

おつかれさまでした。